云城微課堂,第四講

來自:       發布時間:2017-12-13 04:28:17       瀏覽人次:1861

10月27日,云城微課堂第四講

主講人:財務總監 崔淑靜

主題:融資租賃行業資產支持證券(ABS的發展與挑戰

 

引言:云城租賃,自2015年初獲得國家融資租賃內資試點單位資質以來,業務開拓快速發展的同時,在融資渠道建設方面也取得了顯著成效,特別是2016年初首次成功發行ABS,發行規模2.05億元,2017年7月第二期成功發行,發行規模7億元。兩期ABS的順利發行,保證了公司業務開展的資金需求,而且為公司長期發展打通了一條新的融資渠道。在此基礎上,就融資租賃行業ABS的發展情況與大家一起分享。

 

第一部  融資租賃行業的資產證券化原理及市場情況

ABS是什么?即資產支持證券,屬于金融衍生品,是一種債券性質的金融工具。與股票和一般債券不同,ABS不是對某一經營實體的利益要求權,而是對基礎資產池所產生的現金流的要求權,是一種以資產信用為支持的證券。

一、幾方構成

1、融資方,也是發起人,即資金需求方,將自身經營的具有一定期限的且能產生可預期現金流的資產收益權進行轉讓,從而募集到相應資金用于項目經營。

2、投資方,即購買該債券的資金提供方。

3、專項計劃管理人,主要是券商機構,主導資產證券化項目的整體運作。承擔的角色任務是將選入的單個資產組建成資產池,以此為基礎成立“***資產支持專項計劃”項目融資專門公司SPV,負責管理和運作該項目的實施。

4、中介機構,包括會計事務所、律師事務所、信用評級機構,負責對相關資產及其相關主體的財務、法律和信用進行獨立審核和判斷,并作出客觀評價。對項目進行可行性研究,依據對項目資產未來收益的預測,授予項目融資專門公司SPV相應的信用等級。

5、承銷商,負責該產品在進入流通市場之前的承銷或包銷,主要是券商、銀行。

因此可以說,對于發起人而言,資產證券化實際上是通過出售存量資產來實現融資的手段;對于投資者而言,資產證券化是以基礎資產現金流為本息支持的特殊債券,投資者可以根據自身風險偏好購買特定層級的資產支持證券。

二、具體運作過程

資產證券化的過程就是將一部分資產(未來的現金流)剝離出原來的法律主體,由SPV作為第三方持有,SPV將股權或者收益權發行成為證券,由二級市場的股東或者債權人持有。

1、組建一個特別目標公司SPV,即“***資產支持專項計劃”項目融資專門公司

2、項目公司SPV選擇能進行資產證券化融資的對象。

3、以合同、協議等方式,租賃公司將租賃資產項目未來現金收入的權利轉讓給項目公司SPV

4、項目公司SPV直接在資本市場發行債券募集資金

5、目標公司通過項目資產的現金流入清償債權的債券本息。

三、發行平臺

主要有兩個平臺:交易所市場、銀行間市場發行。

金融租賃公司發行的信貸資產證券化產品和融資租賃公司發行的資產支持票據(ABN)通過銀行間市場發行。截至2017年8月底,金融租賃公司累計發行信貸ABS規模已達461.34億元,共計發行產品18單;融資租賃公司累計發行信托型融資產品規模達到149.62億元,共計發行產品11單。

融資租賃公司發行的資產支持證券(ABS)通過交易所市場發行。截至2017年8月底,融資租賃公司累計發行企業ABS規模已達2,304.99億元,共計發行產品233單。

四、監管格局

2014年出臺新版《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定(修訂稿)》。按照新規則,ABS業務實行事后備案制,主要的監管部門也從證監會向基金業協會等自律組織移交。

全面加強事中、事后監管,重視業務過程、強調清單化管理成為重要監管思路。

“若沒有在負面管理清單上,可以直接發行并到基金業協會實施事后備案”。

五、市場情況

過去三年間,ABS為發展最為迅速的金融板塊,目前ABS發行規模已過萬億,成為不可忽視的金融工具。

在資產證券化大潮下,融資租賃公司成為最主要的受益者之一。2015年,租賃ABS的發行規模在所有企業ABS類別中比例最高,占比高達28.96%。2016年,租賃ABS的市場占比仍然位居第一,達到了22.12%。

 

第二部分  租賃資產證券化的優勢分析

一、租賃債權作為ABS基礎資產具有先天優勢:

優勢1:租金具有物權保障

優勢2:現金流穩定、可預測

優勢3:租金協議降低違約率

優勢4:“真實出售”實現破產隔離

二、與其他融資渠道相比,資產證券化具有比較優勢:

1、相較于銀行貸款,審批時間較短;融資規模主要取決于基礎資產的質量,不再受主體資質的限制;資金用途比較靈活。

2、相較于金融債、公司債、中期票據,資產證券化發行規模不受凈資產的限制,募集資金用途比較靈活,單向信息披露,也就是說只披露給購買產品的投資者。

3、相較于各種新型融資方式, 如發行信托產品、引入保險資金、通過自貿區融入境外資金等,資產證券化屬于政府鼓勵的融資方式,具有政策比較優勢。

三、租賃資產證券化為融資租賃企業帶來的便利

1、降低資本約束

資產證券化能通過循環購買的方式或合理的期限設置實現融資與租賃業務期限的匹配,不僅有利于租賃公司靈活調整資金,使融資所得(周期)與項目消耗資金規模(周期)相匹配,實現資金利用效率的最大化;還可以降低流動性風險,提高抵抗金融波動的能力。

2、出表降杠桿、擴規模

1)資產證券化可通過變賣租賃資產進行融資,突破資本杠桿的約束,釋放資本金,可投入到新的租賃項目。

2)資產證券化無須占用企業授信,通過增信措施以及篩選優質的基礎資產入池的方式可以實現高于銀行授信額度的融資規模。

3)“真實出售”風險隔離

資產證券化的“出表”模式,通過租賃資產“真實出售”,實現信用風險、流動性風險、利率風險、提前還款風險和其他市場風險的轉移分散。

4)直接融資功能

資產證券化產品對接資本市場,有效打通直接融資渠道,引進戰略投資者,減輕對銀行貸款的依賴。

因此,在一定程度上,資產證券化驅動了融資租賃公司的快速增長。

 

第三部分  租賃資產證券化面臨的難點

一、適合證券化的優質融資租賃資產逐漸縮減

二、債券市場融資成本上升,發行成本高企

三、市場上缺乏深刻理解融資租賃資產的券商

當前宏觀經濟結構化調整的形勢下,經濟面臨較大的下行壓力,部分基礎資產潛在信用風險較大,如產能過剩類行業與地方政府融資平臺類行業。同時,在去杠桿的大背景下,新一輪的政策調控使得對資產證券化的從嚴監管成為趨勢。此外,2015、2016年債券市場違約事件頻發,資產篩選難度增大。因此,租賃資產證券化未來的健康發展還需要多方的培育和努力。

 

最后,我們將借助資產證券化的發展浪潮,以直接融資與間接融資相結合的方式,積極拓寬融資渠道,嚴控流動性風險,力爭實現業務投放于融資的無縫對接,為公司業務發展做好堅實的資金后盾。

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